Höga värderingar

Vad är en hög värdering? Om du följer med i ekonomirapporteringen kan det hända att du vid olika tillfällen hör experter uttala sig om höga värderingar. Jag lyssnar en del på ekonomi- och aktiepoddar och ibland händer det att jag lyssnar på poddar som spelats in för flera år sedan tidigare under 10-talet. Det är som lite underhållande här är att man nästan alltid pratar om att börsen är högt värderad. Oavsett om podden är från 2013, 2015 eller 2018 tycks börsen alltid vara högt värderat och med slutledningen att det inte är köpläge.

Med resonemanget att börsen nästan alltid tycks vara högt värderad skulle man alltså suttit sig igenom hela 10-talet i väntan på den perfekta kraschen då man skulle gått in tungt.

De flesta som pratar om värderingen på börsen syftar på P/E-talet, alltså aktiekursen genom bolagets vinst (price/earnings). En tumregel är att en värdering för ett stabilt, men långsamt växande bolag, skall ligga någonstans mellan 10-15. Är bolaget värderat högre är det ett tillväxtbolag innebärandes att den förväntade tillväxten måste vara betydligt över de 2-3 procent som ett stabilt bolag väntas växa med över tid. Den förväntade tillväxten kan vara alltifrån tio till flera hundra procent. Exakt hur mycket varierar kraftigt. Till råga på allt måste man även bestämma vilken årsvinst som avses. Ofta är det nästa års vinst eller vinsten år två eller år tre framåt i tiden som man värderar. Ett bolag vars förväntade vinst tre år framåt i tiden kanske innebär ett P/E-tal på 30 kan mycket väl innebära att vinsten på innevarande år är hundra gånger vinsten som den förväntade tillväxten är hög. I många fall kan nuvarande vinst vara negativ om det handlar om ett bolag vars vinster förväntas ligga först i framtiden. Gränsen mellan tillväxtbolag och förhoppningsbolag, där det senare inte sällan innebär att vinsten är väldigt osäker, kan ibland vara rätt otydlig.

Oavsett, min poäng här är att förmågan att bedöma om något är högt eller lågt värderat, särskilt när det handlar om etablerade och stabila bolag, kan vara mycket svårt. Bara för att något är högt innebär inte att kursen inte kan fortsätta stiga. En värdering kan vara stabil samtidigt som vinsten fortsätter att växa och att sitta och vänta på en lägre värdering kan ofta bli kostsamt.

Bara för att något, relativt en tidigare period, är högt värderat innebär inte automatiskt att värderingen måste sjunka. Det kan ta tiotals år innan värderingar justeras och innan det sker kan kurser ha hunnit båda dubblas och flerdubblats. Försöker man tajma marknaden genom att göra bedömningar om när börsen är lågt värderad sysslar man med en variant av marknadstajming. Skulle man lyckas tajma ett köp på en botten uppstår därefter nästa fråga att avgöra när något är fullvärderat, eller övervärderat.

Vill man vara säker på att inte missa uppgångar skall man förmodligen inte försöka anpassa sina köp- och säljtillfällen efter hur marknaden är högt eller lågt värderat. Risken att det blir fel är trots allt ganska överhängande.