Paradox of skill

Rikatillsammans har ägnat två avsnitt åt att prata om the Paradox of skill. Ett mycket tänkvärt fenomen som är värt att lägga på minnet, generellt men i synnerhet när det gäller investeringar. Trots att du blir riktigt duktig på investeringar så kommer du ändå behöva ha en hel del tur för att vara bättre än marknaden. Grundtanken är ungefär att när alla blir riktigt bra minskar betydelsen av att vara riktigt bra, eftersom alla andra också är lika bra.

Enklast är kanske att tänka på olika sporter där den yttersta eliten tävlar mot varandra. Det är i toppen mycket tur som avgör vem som vinner i slutändan. Till exempel slalom där det skiljer hundradels sekunder mellan de bästa i en turnering. Det är svårt att förklara vid enskilda tillfällen förklara att en åkare genom skicklighet slår den andra åkaren när det skiljer fyra hundradels sekunder, snarare är det tur som avgör det där sista.

Att ta sig till elitnivå är inte tur, det är skicklighet i form av en kombination av talang, intresse, vilja och uthållighet. I vissa fall även ren intelligens. Men när det blir tillräckligt många som uppnår den här nivån kommer den inom den här gruppen vara turen vem som vinner i slutändan, eftersom marginalerna är så små.

Det här resonemanget fungerar även i investeringssammanhang på nästan samma sätt. Trots en perfekt kombination av talang, intresse, vilja och uthållighet kommer det i slutändan vara mycket tur som avgör om du lyckas bättre än marknaden i stort. Liknelsen är inte perfekt, men poängen är tydlig.

Detta är alltså ytterligare ett argument att ha på listan när man funderar på att vara smartare än marknaden. Ett bra exempel är fondförvaltare versus index. Chansen att en fondförvaltare, trots att han eller hon är extremt duktig och kompetent, skall vara bättre än hela marknadens samlade kompetens över tid, är väldigt osannolikt. Istället handlar det om en stor dos med tur i slutändan, självklart ovanpå att man i grunden är väldigt duktig. Både mätt i absoluta enheter och i relativa enheter.

Här blir det ofta lite survivorship bias. De som är både extremt duktiga och har tur är de som lyfts fram, de många som bara är extremt duktiga hamnar bakom scenen och syns aldrig, istället visas bara kompetensen upp och den som inte är medveten om tur-delen tror att det räcker att bara bli tillräckligt duktig så lyckas man.