Alfa och beta är två begrepp som används när man mäter avkastning. Förenklat och i de sammanhang som jag syftar på handlar det om att beta är det som marknaden ger i avkastning som helhet medan alfa är skillnaden mellan avkastning i det enskilda fallet och marknaden i stort. Är alfa positiv har man överavkastat, eller lite mer populistiskt uttryckt: man har haft bättre avkastning än index.
Varför är detta viktigt och vad innebär detta? Genom att sikta på positiv alfa vill man överavkasta marknaden, alltså gå bättre än index. Ser vi detta i ett lite mer långsiktigt och historiskt perspektiv så vet vi att för 99 % av alla investerare så är avkastningen extremt beroende av beta, alltså hur marknaden går i stort.
Vi som varit med ett tag vet alla att det i goda tider inte sällan är så att nästan allt går upp, det är nästan en prestation i sig att lyckas med att gå back. Allt hänger med i samma riktning som beta, marknaden i stort. Ett år som börsen går upp 35 % (beta) kan du ha en alfa på -10 % utan att det har gått särskilt dåligt i absoluta tal. Du kommer ändå vara 25 % upp när året är slut.
Ett år när index är -35 % (beta) är det inte lika lätt att uppnå 25 % i avkastning.
Poängen jag vill dokumentera här är att det under vissa perioder, som till exempel under 80- och 90-talet så var det många som underpresterade index. Trots det var deras totalavkastning mycket bättre än för många som överpresterade index under 70- och 00-talet.
Så för alla som jagar alfa, mig själv inräknad ibland, skall vi vara medvetna om att beta-utvecklingen sannolikt är mycket viktigare när man tittar på lång sikt. Detta eftersom de som slår index (alltså har positiv alfa) på lång sikt kommer närmare och närmare beta. Att t ex ha en årlig genomsnittlig alfa på 2 % under en 30-årsperiod gör en enorm skillnad.
Om beta under denna period är 5 % i genomsnitt per år eller 8 % gör skillnaden helt brutal. Den som överavkastar med 2 %-enheter på 5 % på en investerad miljon 7,6 miljoner efter 30 år. Råkar man överavkasta med lika mycket när beta är 8 % får man 10 % och då blir samma belopp efter 30 år 17,5 miljoner. Allt mer än dubbelt så mycket.
Och att beta är åtta istället för fem procent under just den perioden som du råkar befinna sig på börsen är självklart bara ren tur, och inte din förtjänst.
No comments:
Post a Comment